白酒行业的调整仍在继续，并似乎有加剧的趋势，不过，一年中的四季度往往是传统的销售旺季，或许会给处于降温期的白酒板块带来一丝温暖。

10月14日，酿酒食品板块一改往日的“跌跌不休”场景，收涨1.94%，跑赢大盘。同期，上证指数涨0.43%，深证成指涨0.25%。

招商证券研究报告认为，行业销售规模、利润增速会大面积在2、3季度进入放缓周期，并将至少维持到2014年1季度。规模以上企业数量将因为有企业退出或者被兼并重组而统计范围而减少，由于产品结构下沉，渠道结构下沉（景气时招募了更多销售人员），使毛利率下降，费用率上升，利润率受双重打击。今年中秋国庆到春节，注定是僧多粥少，饿狼争食的残酷竞争局面，让企业对来年的销售计划更为理性。

理性看行业起底

华泰证券研究认为，本次白酒行业调整中，中低价位产品的消费人群并未受到三公限酒政策的影响，该价位段的产品的销售增速虽有所下降，但下降幅度较小。而这一点帮助以销售中价位以及中低价位产品为主，并具有较强的品牌影响力的二、三线白酒公司在今年上半年实现了好于行业的较为稳定的收入和利润增长，其中，表现较好的是青青稞酒、伊力特 、老白干酒、山西汾酒和古井贡酒；而部分二、三线白酒公司由于高端产品占利润的比重较大，同时在产品品牌和质量上出现一定问题，在本轮行业调整中出现了较为严重的业绩下滑，如酒鬼酒。

数字对比来看，2013年上半年汾酒集团逆市上扬销售收入70.8亿元，同比增长16.76%。而洋河今年上半年营收94.1亿元，同比增长仅1.08%。同样，五粮液上半年营收同比增长仅3.12%，在2012年这个数字曾为42.05%。

在今年秋季全国糖酒会上，汾酒集团副总经理常建伟透露说，截止到2013年8月25日，汾酒的销售额已经突破了100亿元，但他也坦诚说，形势还是不容乐观。

“今年这种调整，在之前的二十年当中，应该是没有出现过的。之前，大家一直是走得比较顺利，没有遇到过比较特殊与严峻的形势，所以在这个时期，很多企业不知道该怎么办。”在常建伟看来，在今年的市场营销中，企业有的在调整结构，有的在调整渠道，有的在调整市场促销政策，“五花八门，使得企业之间的竞争有点乱。”

常建伟认为， 2014年市场将更加严峻，“所以我们要有长期作战的思想准备，要有耐心也要有信心。”

从近期国泰君安发布酿酒行业研报来看，目前产业界普遍期待2014年见底。在需求没有起色的前提下，供给需要下降以重新实现供需平衡。从高端酒的供需市场来看，由于地方政府对龙头企业的业绩压力，以及贵州茅台在2007年后逐步扩产经过5年生产周期后产能的持续释放，使得自上而下去供给难度较大，或使批零价格继续下跌，渠道利益受损导致经销商退出，出现自下而上地去供给，届时，龙头企业或将被迫控量保价，实现供需再平衡，批零价格止跌或是见底信号，白酒行业整体价格体系将重新恢复均衡。

白酒依旧被看好

“四季度最大的看点是白酒。”中信建投食品饮料行业分析师黄付生向《华夏酒报》记者表示。

无论是行业统计数据还是上市公司业绩基本印证“白酒进入景气下行阶段”，但作为深植我国几千年传统文化的附属品，对于白酒未来的发展我们应持“乐观”的态度，伴随经济的逐步复苏、个人消费的崛起，白酒也将进入一个良性且更加健康的增长轨道，其增速水平在整个经济中优势依然明显。

黄付生认为，四季度白酒行业随着调整的深入和积极有效的应对措施出台后，环比改善形势较为确定，之后会进入缓慢复苏阶段。而啤酒作为成熟行业，主要关注集中度提升、产品升级带来的盈利改善，另外行业内收购兼并事件会成为推动股价上扬的主导因素。

虽然行业的调整不会一蹴而就，调整结束应该更多依靠整体经济形势的好转，黄付生推断，国内需求的回暖，预计需要2～3年时间。但对于企业个体来说，调整有时间先后问题，有冲击大小问题，有增长快慢问题。谁能率先穿越周期，谁能在下行期也保持稳步增长，甚至利用机会获取更高市场地位。

黄付生预计四季度高端白酒市场价格会有所回升，渠道延续动销较慢的状态，但私人消费兴起的速度加快，替代部分政务消费，销量环比改善可能性很大。如考虑弹性，2014年行业景气回暖后，五粮液、泸州老窖有可能迎来 “估值和业绩的双提振”。

规范“三公消费”之后将是更加理性的消费，整顿之后的市场将更加成熟。

东方港湾投资管理公司董事总经理但斌表示，如果“三公消费”得以控制，政府更清廉有效率，必然导致中国经济发展得更好，百姓更富裕。如果这个创造财富的过程不被中断，白酒这类消费行业依然会得到快速平稳发展。“2013年，绝不是终点更不可能是拐点。”

中国商业联合会会长张志刚同样认为，刚我国白酒产业的发展仍然面临着广阔的前景，我国人均GDP刚刚超过6000美元，人均水平很低，应该说发展的前景很好，潜力很大。

所以，尽管白酒行业仍然要煎熬，并且进入下半年最惨烈的挤压竞争，但招商证券分析师董广阳依旧认为，总体上，四季度白酒板块调整已进入下半场，处于底部震荡期，偶尔有反弹。品种建议上，其认为可分两类，相对看好：贵州茅台（品牌力助推其保持今明两年适度增长，下半年增速会加快）、泸州老窖（消费体验起步，渠道体系稳定，业绩真实，估值低廉，分红率高）、伊力特（聚焦主业，改善销售）、山西汾酒（中报实际业绩未低于预期、全国化扩张仍有进展）；建议关注古井贡酒（股价超跌或催化股权激励预期）、老白干酒（持续业绩留存，股价超跌或催化改制预期）、沱牌舍得（业绩风险充分释放，改制已在路上，股价超跌或催化改制落实）。