正紧锣密鼓进行着更名与换帅大戏的乐视，继续唤起投资者的关注。日前，质权机构的一纸诉状再度让市场聚焦起了乐视网的股权质押危局。

　　虽然目前仍无法确知贾跃亭股权质押的价格范围，但随着高管等人股权质押被强制申请执行，以及机构纷纷下调估值，爆仓风险将成为乐视网复牌后要面临首要危机。

　　而对于股东的股权质押风险，是否会累及乐视网，乐视方面则反应平静。乐视网回复表示，股权质押属于股东的个人行为，公司目前专注于业务的恢复和发展，尊重股东的个人权力，会持续关注股权质押导致的股份变动。

　　补仓也不行，就要强制赎回

　　12月4日晚间，方正证券发布的诉讼公告披露，乐视网副董事长刘弘以及原乐视网财务总监杨丽杰，因未按约提前回购乐视网股权质押而被方正证券申请强制执行，目前法院也已受理此申请。两笔诉讼合计涉案金额近2亿元。

　　2016年10月，刘弘与方正证券签订了股票质押式回购交易相关协议，将他所持有的650万股乐视网股票质押给方正证券，融入初始交易本金1亿元，该债务系刘弘夫妻共同债务。

　　随后乐视危机不断加深，并进入无限期停牌。2017年7月初，刘弘被要求补充质押，再将他持有的200万股乐视网股票补充质押给方正证券，为债务提供补充质押担保，至此，刘弘向方正证券质押乐视网股票数量合计为850万股。

　　紧接着，因刘弘质押的乐视网股票在当月下旬被法院司法冻结，方正证券遂根据协议约定要求刘弘对股权质押提前购回，但最终其并未履约。由此，方正证券已经向法院申请了强制执行，要求刘弘尽快偿还公司的融资本金1亿元及相应的利息、违约金等全部债务。

　　公开信息显示，刘弘是与贾跃亭早期一起创立乐视的老臣，其目前持有乐视网1.22亿股，占总股本3.07%。

　　与刘弘有相似遭遇的，还有乐视的另一员老将杨丽杰。

　　杨丽杰于2016年6月将480万股乐视网股票质押给了方正证券，融得资金8000万元。今年3月至7月，杨丽杰又自愿以持有的136.2万股乐视网股票进行了补充质押担保。

　　2017年11月，方正证券以乐视网财务状况恶化为由，根据协议约定，要求杨丽杰提前购回，但杨丽杰及其配偶均未履行。

　　虽然，对于此次方正证券的追债，刘弘与杨丽杰均未表态，不过两人股权质押融资的时间点却选择的颇为“精准”，正好是乐视资金危机爆发之前，乐视非上市体系资金出现问题之时。

　　一位乐视网投资人表示，“2016年下半年，乐视非上市体系业务的经营出现重大问题，而贾跃亭则通过大量的关联交易从上市公司体系内抽取资金予以输血”。

　　值得注意的是，杨丽杰的这笔质押，乐视控股作为保证人，自愿为杨丽杰的融资提供连带责任保证担保。这或意味着，杨丽杰股权质押所获的融资，大概率进入了“乐视系”的经营体内。

　　刘弘与杨丽杰均是一直跟随贾跃亭创立“乐视系”的“老将”。刘弘为乐视联合创始人之一，目前担任乐视网副董事长以及副总经理;杨丽杰从2008年起担任乐视网财务总监。今年5月，乐视网称，杨丽杰因个人原因申请辞去公司财务总监职务。

　　上海一位券商人士表示，乐视网的股权质押已让质权机构“十分焦虑”，但目前还没听说有更多诉讼发生。该人士指出，一般情况下，诉讼是下下策，如果确认质权人无力赎回，券商会不断追索，质权人股权会面临被转让拍卖。如果企业有担保，也会被追索连带责任。

　　10亿多股被质押，贾跃亭何时被追诉?

　　其实，市场对乐视网股权质押危机的关注焦点还是集中在贾跃亭身上。

　　中登公司数据显示，乐视网总股本39.89亿股，股权质押共计659笔，合计质押16.47亿股，质押比例41.30%。其中，贾跃亭仍是乐视网第一大股东，共持有股票约10.24亿股，持股比例25.67%，其中10.2亿股被质押，质押比例达到99.53%。

　　频繁的股权质押，借新还旧是贾跃亭弥补资金缺口的惯用手法。而乐视资金危机爆发以后，贾跃亭所持股份目前已全部遭到冻结。

　　贾跃亭近年来最大的一次股权质押，同时也是唯一没有披露质权人的一次是在2015年10月份。其将所持有的限售股4.67亿股、流通股4000万股，共计5.07亿股进行质押，占其当时所持乐视网股份的64.81%。

　　分析指出，贾跃亭正是依靠这笔5.07亿股的质押，融资套现近百亿元。至今，乐视网的公告中都没有关于贾跃亭是否将这笔融资了结的信息。

　　据统计，2010年8月份，乐视网首次公开发行股票。它成功登陆资本市场的次年，贾跃亭就开始使用他的股东权利，质押股权进行融资。

　　贾跃亭的第一笔股权质押发生在2011年9月，当时贾跃亭将个人名下2200万股股票质押给上海国际信托有限公司，占其个人持股的21.36%。

　　自此，贾跃亭经过不断的股权质押和解质押，贾跃亭一路继续造梦。上市7年多的时间里，贾跃亭共办理34笔股权质押，涉及的券商有12家，主要有海通证券、国开证券、东方证券、中信证券、平安证券等。

　　考虑到刘弘以及杨丽杰两人都曾面临爆仓风险被要求补充质押，直至最终被告上法庭。而贾跃亭作为乐视网最大股权质押人，其手中的10亿股权质押随后是否也将引发机构诉讼?

　　对此，券商人士表示，乐视网一直停牌，机构无法进行强制平仓操作，不排除会有更多诉讼发生的可能。

　　股票复牌无期，平仓价位在哪?

　　停牌早已超过半年的乐视网股票，虽然真实价值难以确切估计，但是各家基金公司纷纷给出了“没有最低，只有更低”的目标估值。

　　自爆发资金链危机以来，截至11月末，乐视网股价的估值遭遇三轮下调。

　　乐视网股票从今年4月14日开始停牌至今，停牌时的股价为30.68元。随后乐视爆发资金危机，易方达等3家公募基金紧急下调乐视网估值，其中嘉实和中邮基金下调了3个跌停，易方达下调水平略超3个跌停。

　　10月28日，乐视网披露2017年三季报，公司净利润亏损16.52亿元。基金公司开始了新一轮的调价，将乐视网股价的估值普遍调至7.5元/股左右。

　　今年11月，在一众公募机构再度下调乐视网估值后，部分券商的两融业务也随之下调其公允价值。其中，国金证券调整乐视网的公允价值至11.18元/股，中信证券则近乎“腰斩”将其公允价值调至7.82元/股。

　　而根据方正证券上述公告提及的几个数据，刘弘与杨丽杰去年股权质押时的价格，分别是15.39元/股和16.67元/股，对应同期乐视网的股价均价分别为除权前的44.80元/股与51.02元/股。由此，质押价相较当时的股价约在3.5折。

　　贾跃亭可查的最新一笔股权质押发生于2015年10月27日，其曾对外质押了5.07亿股限售股，而在质押当天，乐视网的股价报收51.34元/股。

　　据了解，券商的股票质押业务，一般预警线通常为160%，平仓线通常为140%，接近预警线资金方就会通知补充质押或追加保证金，若跌穿平仓线，将被终止交易要求赎回，无力赎回则将被强制平仓。

　　深圳一家重仓乐视网的私募机构人士对此表示，若以这个比例来计算贾跃亭最新一笔的股权质押平仓线，则大约可以得出在除权后的11元/股附近，预警线则是13元/股。“乐视网现在的股价是15.33元/股，要到11元/股的话，需要3个跌停贾跃亭才可能出现平仓风险。”

　　也有资料显示，乐视网股权质押率大多处于24%~38%之间。由此保守测算，贾跃亭当时的质押均价大约接近8元/股。

　　面对这一情况，市场人士提醒道，乐视网复牌后的股价如果真跌至10元/股以下，那无论是股权质押还是融资融券，都将大概率面临平仓风险。

　　从目前A股市场来看，因股票质押触及预警线进而触及平仓线，进而因平仓而引发更大幅度下跌的案例并不显见。如果发生这样的情况，贾跃亭要么补股票要么补保证金，但是从目前来看，贾跃亭股票和资金全部被冻结，怎么补?