[导读]
        经济转型升级，纺织服装行业环保压力将持续加大

　　十九大习主席提出“新矛盾”，强调经济发展的质量和效益，到2020年基本实现美丽中国目标。我们判断政府环保要求将进一步收紧，改善环境并推动经济转型升级，未来纺织服装行业的环保压力将持续加大。

　　纺织服装产业链较长，污染主要集中于染整环节，以水污染为主，子行业中印染、制革污染较为严重。我们认为，环保趋严对纺服行业的影响主要体现在两个方面：一是上游能源、原材料等价格上涨，导致产业链成本端提升；二是政府直接加强对印染、制革两大细分行业的监管，加速去产能，导致行业整体受到影响，但龙头公司有望受益于行业集中度提升。

　　印染行业：环保收紧，龙头有望享受“剩者红利”

　　印染行业门槛低、市场分散。随着政府加强环保要求，行业迎来供给侧改革，2010-15 年全国规模以上企业印染布产量由593 亿米降为510 亿米，16 年后产能有所回升，我们判断随着中央及地方政府出台更多政策进一步提高环保标准，行业将再次进入产能收缩期，推动集中度提升。

　　长期来看环保门槛提高、投入加大将导致中小企业退出，行业有望进一步集中，龙头企业将享受“剩者红利”，市场份额和议价能力得到提升；短期来看染料、煤炭、环保等成本提升后企业存在涨价预期。

　　制革行业：环保高压持续去产能，制革龙头将受益

　　我国制革行业产能过剩、市场分散，属于高污染行业，尤其鞣制、羽毛（绒）加工、使用溶剂型粘胶剂或处理剂的企业会产生较多废水、废气及固体废弃物。

　　近年来行业景气度下行，同时政府加强对制革行业管理力度、制定多项标准提高环保要求，落后产能逐步被淘汰，2010 年后我国轻革产量和制革企业数量呈下滑趋势。2017 年7 月环保部将制革行业列为需要重点管理的行业核发排污许可证，市场份额将进一步向龙头企业集中。