骆驼股份是国内铅酸电池的龙头生产商，产品主要应用于汽车起动电池领域，市场占有率近年来均超过10%。铅酸电池经过2011年的行业整顿治理后大幅提升了市场的集中度，公司因此大受所益；另一方面，随着募集项目实施顺利，公司将迎来市场提升最佳机遇。
汽车起动电池的龙头企业
骆驼股份是国内铅酸电池的龙头生产商，其产品主要应用于汽车起动、电动道路车牵引、电动助力车等领域。公司专注铅酸蓄电池10多年时间，已逐步成长为汽车起动电池领域的领导者之一。
1.1骆驼股份股权结构及子公司情况
公司是以湖北骆驼蓄电池厂为主要发起人、以定向募集方式设立的股份有限公司，成立于1994年。公司实际控制人刘国本先生直接持有公司股份约1.2亿股，间接持有公司股份约0.9亿股，总计持有公司股份约2.1亿股，占公司总股本的50.18%。
1.2行业整治增速放缓，但龙头地位更加凸显
行业整治导致收入增速放缓，今年下半年开始好转：公司主营业务突出，汽车起动电池是公司的核心业务，占比超过90%。2011年以来，国家对铅酸电池行业进行统一整治，公司部分生产经营受影响导致了收入增速的放缓，2011年、1H2012营业收入仅同比增加16.67%、13.56%，然而这一情形在今年下半年开始好转，1-3Q2012营业收入同比增长28.45%。
三季度利润陡增因政府补贴，扣非后利润增速稳定。2012年前三季度归属上市公司净利润同比增长高达77.70%，这主要是由于报告期内计入当期损益的政府补助达1.10亿元，扣除非经常性损益后归属上市公司净利润达2.73亿元，同比增长23.00%，增速稳定。
市场份额稳定：公司已确立汽车起动电池领域的龙头地位，2007-2009年起动电池市场份额分别是8.11%，8.81%和11.55%，连续三年在汽车起动电池市场排名第二（排名第一风帆股份同期市场份额14.93%，11.93%和11.66%）。根据我们的测算，公司2010年汽车电池市场份额达到11.35%，2011年公司受行业整顿停产因素影响产量下滑，市场份额达到10.51%，随着公司新建生产线的逐步投产，或有进一步扩大市场份额的趋势，2012年是公司进一步抢占市场的关键时间，我们预计市场份额将有望达13%。
汽车起动电池产品下游主要面向配套市场和维护市场，配套市场主要为汽车整车厂商的新车配套，维护市场主要用于存量车维修和保养时更换起动电池，公司两项业务近年来均取得快速发展。
1.3汽车起动电池业务盈利稳定，毛利率水平优于行业
公司近年毛利率始终保持上升趋势，2008年-2011年公司综合毛利率分别为15.55%、19.01%、19.27%和21.79%，2012年前三季度毛利率仍维持在20.98%，相比去年同期略有下降，这主要是由于去年同期铅酸电池行业全面整顿的影响，中小厂商大面积关停，产品价格有所提高。
从各细分业务的角度，由于公司主营业务集中度较高，主营业务汽车起动电池业务毛利率与公司综合毛利率相差很小，另外公司电动助力车和牵引电池业务目前均由骆驼海峡生产，由于尚未形成规模化，故波动幅度较大，且对公司综合毛利率贡献较小，不过我们可以看到，随着规模逐步加大生产运营的逐步成熟，这两项业务近两年毛利率已有显著提升。
与同行业相比，公司毛利率水平相对较高，且基本保持平稳增势。南都电源和圣阳股份虽也是铅酸电池的主要生产商，但其下游并非面向汽车起动电池方向，与公司并无直接竞争。公司在业内最主要的竞争对手风帆股份毛利率水平相对低于公司。
扩张抓住恰当时机，2012迎来高速发展机遇
行业整治落后产能大量淘汰。铅酸电池自2011年迎来行业整治期，近8成产能或停产整治或关闭，2012年以来工信部先后发布两批淘汰落后产能企业名单，铅酸电池榜上有名，行业整治目前初具成效，但目前尚未取得胜利，整治的长远目标为企业数量达300家左右，届时铅酸电池行业将走入规范生产的新时代。
3.1汽车起动电池两强之一，未来集中度将获提高
如前所述，公司作为行业龙头，公司2007-2009年连续三年在汽车起动电池市场排名第二，市场份额分别是8.11%，8.81%和11.55%（排名第一风帆股份同期市场份额14.93%，11.93%和11.66%），由此可见公司的市场份额正在逐步追赶第一。
行业整顿另铅蓄电池生产企业大面积停产，存活下来的企业数量不足原来两成，保留的产能仅为原来30%左右。公司生产线采用全封闭作业，符合国家环保规定，虽然在行业整合的背景下，公司4条生产线在6月-7月中部分时间停产搬迁，但随后即重新投入生产。2012年铅酸电池行业景气程度或将有所好转，中小企业的大量淘汰，使龙头企业的市场集中度有所提升，价格的稳定回升也令企业间相互压价的局面得到缓解，公司将直接从中受益。
3.2产能扩张迅速，2012年扩产占领先机，市场份额有望达13%
行业处于整治期，2011年几乎暂停了所有新企业、新工厂与新产能的审批，下游需求稳定增长，供给方大量产能淘汰又得不到新鲜血液的补充，行业内出现铅蓄电池价格上涨、供不应求的局面。进入2012年随着《铅酸电池行业准入条件》的推出，部分产能恢复，但未来仍面临进一步整合，新生产力的进入仍然困难。
公司募集项目在上市之前早已获通过（公司上市时间2011年6月），一般新厂的建设周期在1-2年，2011年众多竞争对手都无法获得审批、难以扩产的情况下，公司募集项目正在有序建设中，对于公司来说2012年是公司有效抢占市场先机的一年。
目前公司本部石花工厂产能4条共计400万kVAh搬至骆驼襄阳，骆驼襄阳拥有8条生产线共计800万kVAh（其中两条200万kVAh为募投项目本年度投产，剩余400万kVAh募投项目在建），再加上骆驼华中超募资金设立的400万kVAh产能已进入是成产阶段，公司目前具有总产能1200万kVAh。
公司的扩张进程不仅仅在于募投项目。公司今年4月成立"骆驼华南"子公司并建设"600万kVAh全循环新结构免维护蓄电池以及新能源电池"项目，预计之后两年建成1期工程投产蓄电池可达350kVAh；另外公司于9月与吉林安图县政府签订了"年产600万KVAH全循环新型高性能密封蓄电池"项目投资意向书，预计1期工程2014年底投产400万kVAh产能。
按照如此进程计算，公司2012-2014年产能或将分别达1200kVAh、1600kVAh、2350kVAh。公司近年来产能利用率较高，我们预计，公司2012年市场占有率将有大幅提升，达到近13%。