南都电源发布2013年上半年业绩预告,报告期内实现归属母公司净利润5051.41~566.83万元,同比增长0%-30%;按最新股本计算,实现EPS为0.08-0.11元。据此推算,2季度实现归属母公司净利润2228.49~3743.91元,同比变动幅度为-22.73%~29.82%,1季度同比增速为30.25%;2季度EPS为0.04-0.06元,1季度为0.05元。
    事件评论
    营收维持稳步增长,海外市场贡献突出。2013年上半年,公司营收同比增长平稳,海外业务取得较大突破。从今年1季度销售数据来看,整体营业收入同比增长25.40%,后备电源实现海外销售接近2亿元人民币,同比增长72.50%,占销售收入比重约为25%;而海外业务占整体销售的比重在2012年仅为19.11%。预计上半年公司海外业务收入同比增幅将超过50%,是收入增长的主要来源。
    通信后备仍以铅酸电池为主,锂电应用空间逐步打开。公司是通信后备电池龙头,从产品类别上来看,铅酸仍是通信后备电池主要品种,但是锂电池的市场空间正在逐步打开,主要用于小型基站和出口。2013年1季度公司通信后备锂电池销售收入同比增长249.21%,预计上半年高增速得以维持,但是其在整体收入中的占比仍然较低。由于铅酸电池具有性能稳定、价格便宜等优势,其在通信后备领域的主导地位短期难以改变。
    动力电池竞争形式依然严峻,储能领域是公司未来看点。由于行业两大龙头——天能、超威之间的价格战持续,电动自行车电池市场竞争态势依然严峻,毛利率仍处于下降通道。动力电池在2012年整体收入中占比为45.70%,因此毛利率下滑对公司上半年整体盈利能力影响较大。公司铅炭电池与传统铅酸电池相比具有循环寿命长、充放时间短等优势,有望在储能领域进一步得到推广。
    维持推荐评级。公司上半年扣非后净利润区间为3751.41~5666.83万元。根据股权激励方案的要求,公司2013年扣非净利润目标为1.6亿元人民币,因此下半年经营业绩存在一定压力,需要重点关注通信后备电池销售放量以及动力电池市场竞争形势好转的进度。预计公司2013年-2014年EPS分别为0.28、0.38,对应目前股价PE分别为25、19倍,维持“推荐”评级。
    风险提示:高温电池、铅炭电池推广低于预期,动力电池业务竞争形式继续恶化。