作为左右2013年塑料行情的主要矛盾，现货供需面在2014年将会发生一些变化。需求端将保持稳步增长，主要的变化将来自供给端。从目前的产能投放安排来看，2014年新增产能加上2013年没有顺利投产或运行的装置产能，将会对供给端产生一定的影响。然而产能未必等于产量，那么2014年塑料现货供需格局将会发生什么变化哪？

1.塑膜拉动PE需求稳步增长

塑料薄膜和农膜是LLDPE下游的主要消费产品。其中塑料薄膜占70%左右，且比例有上升趋势，农膜占30%左右。塑料薄膜的需求对LLDPE价格的影响占据相对主导的影响，农膜则主要在季节性方面影响LLDPE的价格。

在分析塑料薄膜的需求时，我们会面临一个棘手的问题：塑料薄膜没有明确的下游需求行业。那么，我们只能是通过对下游主要需求行业进行综合分析，以及通过相关指标进行佐证分析，来预测塑料薄膜的需求情况变化。

塑料薄膜隶属于塑料制品行业，根据统计数据，对塑料制品的需求量排在前10位的领域依次为出口、家用电力和非电力器具制造业、建筑业、通信设备制造业、汽车制造业、电子元器件制造业、软饮料及精制茶加工业、肥料制造业、电子计算机制造业、以及文教体育用品制造业。我们可以看出，塑料制品的主要需求可以归结为两大方面：出口和工业。

我们可以将塑料薄膜的产量增速与出口量增速和工业增速分别做下比较。通过图7和图8，我们可以看出，塑料薄膜与工业增加值、出口在增速上保持着较好的协同性。那么，我们可以通过工业增加值和出口的情况来大致预测塑料薄膜的产量增幅，进而大致判断对PE的需求的增幅。

2014年，中国经济将在改革的背景下温和增长，海外经济将走出底部进入复苏的阶段。在这种大背景下，中国的工业增加值、出口乃至零售将保持稳定的增长。因此，塑料薄膜的需求也将有同步的增长。同时，综合塑料薄膜近些年的增长情况以及农膜需求的自然增长情况，我们预估2014年塑膜对PE的需求量将增长10%左右。

2.PE产能扩张压力增大

中国聚乙烯产业处于新产能投放周期之中，2012年及2013年均有一定规模的PE装置投产，而且2014年PE新产能的投放将会达到更高的水平。根据目前的计划，2014年PE新增年产能将达到205万吨(见表1)。其中，油制聚乙烯产能90万吨，煤制聚乙烯产能115万吨。

另外，四川炼化60万吨产能的PE装置原定2013年12月份投产，考虑到从投产到形成有效供给的时间跨度，这一部分的供给应该纳入2014年的统计范畴。福建联合的两套年产能均为40万吨的全密度装置于2013年10月开始检修，预计2013年底开工之后，产能都将扩充到50万吨，这一部分的有效供给也应该纳入2014年的统计范畴。因此，整体来看，2014年PE的新增产能将达到285万吨的水平，其中LLDPE新增产能将达180万吨。

3.PE供需格局将受冲击，装置开工情况是关键

根据目前计划的产能投放安排，我们预估一下2014年PE的供需结构。

由于PE下游需求端非常分散，且库存统计口径也很难做到全面统一，因此要统计出PE的真实需求量非常困难。而且，对于LLDPE，难度要更大。不过，我们可以选择其他角度来推导PE的供需结构变化。

根据塑料价格盘面表现，PE产能开工率水平，以及PE库存变化情况，我们可以推测，PE的供需结构在2012年处于平衡点附近。而且，从产能的角度来看，2012年和2013年，PE的供需结构在理论上均不存在紧缺。对于2013年，主要是由于装置检修和新增产能开工不顺导致供需结构的紧张。

我们来看一下2014年，PE产能较2012年增幅高达28%左右，较2013年增幅达15%左右。而且，如前文所述，考虑到四川炼化和福建联合的产能变化，较2013年产能增幅更高。再看需求端，我们预估2014年PE需求较2012年增幅将达20%左右，较2013年增幅将达10%左右。另外，近几年PE进口依存度保持在相对稳定的水平。那么，通过对比可以看出，从产能角度来讲，2014年PE的产能是足以满足需求。如果按80%以上的装置开工率估算，PE的供需结构将不复2013年的紧张局面，预计将进入相对宽松的格局。而且，考虑到2014年PE新增产能中LLDPE比重较大，那么LLDPE的供需结构也将相对宽松。

另外，值得关注的是，2014年新投产装置中，煤化工占据了较大比重。由于煤制LLDPE的成本低于油制LLDPE，且产品同样可以用来期货交割，那么这一部分的产量将会对LLDPE期现货价格均形成压力。

但是，产能并不等于产量。以上理论论证的最终成立需要两个条件：产能投放顺利，装置开工率有保证。

根据近两年的情况，这两个条件的实现存在一定难度。2012年和2013年装置的检修均造成了供需的紧平衡，至少是阶段性的紧平衡。而且，2012年年末投产的抚顺装置80万吨/年的PE装置和大庆石化55万吨/年的PE装置，在2013年运行并不顺利，多数时间处于检修状态，这直接对PE供需结构造成很大的冲击。2013年投产的武汉乙烯装置，从投产到正式运行也是经过了很多波折。四川炼化的装置也是推迟到2013年年底，至今尚未开工。

综合来看，2014年PE产能将足以覆盖需求，供需结构在理论上处于相对宽松的格局。但是，产能的投放及装置的开工情况存在较大变数，这将对供需结构产生很大的影响。然而，也正是这种变数存在，才会出现相应的结构性投资机会。

4.PE库存处于历史低位，为价格提供持续支撑

塑料价格另外一个比较强的基本面支撑是库存水平。

通过图1可以看出，从2012年开始，塑料现货价格开始走强，虽然期货价格相比而言较为弱势。而且，这种变化的现货背景之一恰恰是PE迅速的去库存过程(见图13)。另外，通过图14可以看出，石化厂家库存只是呈现阶段性的波动，总量变化不是很大。那么，2012年这一轮去库存过程主要发生在产业链中下游。结合2012年的宏观环境、产业链背景、以及远期价格的贴水局面，我们可以推断这一轮去库存的逻辑在于：低迷的经济和产能的投放导致塑料远期价格的疲弱，进而促使中下游展开去库存过程。

这种情况在2013年发生了一些变化。自2012年11月至2013年1月，由于塑料价格乃至整体工业品均出现较强的涨势，中下游企业开始补库存操作，因此PE社会库存环比上升。2013年2月开始，宏观环境以及市场预期的转变使得塑料价格的涨势戛然而止，并进入迅速的下跌趋势。同时，随之而来的便是迅速的阶段性的去库存过程。2013年4月以后，装置检修导致供给紧张，塑料价格走强，PE库存水平也随着价格的波动以及装置开工时间的波动进入灵活的调整过程，但总量水平相对稳定。

根据近几年PE库存的变化情况，我们可以做出以下推测：1.PE产业链企业对库存的处理上越来越灵活，而且以后将成为常态，这或意味着产业链格局的一些变化。2.PE库存水平处于历史性的低位，且2014年库存波动将会在整体上延续这种灵活的节奏，因此低库存水平将继续充当支撑PE价格的一个重要因素。