近期我们参加了公司的投资者交流会，从中长期来看，公司定位于打造百亿营收的先进电池研发制造体系，从实现路径来看，仍将坚持细分市场龙头之路，在保障细分市场领先地位的前提下持续做大做强相关业务。结合公司一季报来看，锂锰电池成长加速，下半年电子烟业务需求有望大幅回升，我们认为公司的电子烟相关业务的成长性仍在继续，仲恺二期先进锂电池厂、增程式新能源汽车以及军工电子产品等新业务蓄势待发，维持 “ 强烈推荐-A”投资评级。
　　美国FDA法规风险消除，始于2013年年末的电子烟市场短期去库存结束，下半年有望在传统烟草公司等新增客户带动下景气回升。2013年下半年，国内外电子烟市场对FDA 法规体系的风险担忧加剧，短期内一定程度上影响了新增订单量，从当前时点来看，FDA 法规风险消除，海外电子烟厂商新增订单有望从6 月份开始回升，我们应当留意电子烟行业的两个变化：1）海外传统烟草公司如万宝路等纷纷进入电子烟市场，电子烟市场的参与者在增加，加上Njoy 、Logic 等原有电子烟公司的增量订单，预计海外订单增速仍有望维持在30% 左右；2）消费者对电子烟的使用习惯也有所变化，使用更大容量可充电二次电池的电子烟出货量有所增加，一定程度上说明了重复使用电子烟的人群数量正在增加。综合以上两个方面的基本面分析，我们认为电子烟市场的成长性仍在继续，随着传统烟草公司的深度介入，电子烟的市场空间有望继续做大。
　　一季度锂原电池业务增速超预期，中长期来看海外市场提供了足够的成长空间。从一季报的情况来看，锂原电池业务比去年同期相比增长 38% ，主要增长产品是锂锰电池，下游新增市场空间主要来自银行动态密码器等领域，另一方面，智能交通等行业对嵌入式电池的需求增长也提供了重要贡献。我们认为公司锂原电池业务需要关注两个维度：1）从市场空间来看，海外市场提供了足够的发展空间，公司的海外市场份额较SAFT 等公司的差距较大，拥有足够的发展空间，公司的产品在海外市场的认可度正在稳步提升；2）从应用领域来看，公司锂原电池的性质是嵌入式长寿命电池，例如银行动态密码器等类物联网应用对锂原电池的需求将持续增长，应用前景广阔。
　　公司锁定先进电池生产制造体系的目标符合行业发展趋势，我们看好公司以先进电池为核心的产业链整合战略。公司的先进电池生产制造体系沿袭从 EA 市场?EC市场?EV 市场的技术演进路线。从产品布局和进展来看，公司锂原电池在EA 市场具备传统优势，在智能表计、智能交通、银行动态密码器等领域已经具备领先地位，未来随着物联网市场的逐步启动将占据嵌入式能源的先机。EC方面公司以电子烟用锂电池为重心，未来有望拓展到消费电子、军工产品等领域。EV 方面公司在积极储备增程式电动车相关技术，并有望在二期仲恺项目启动先进18650 电池生产平台建设。综合来看，我们认为公司以先进电池为核心的产业链整合战略，准确地抓住了当前众多行业中电池是产业链短板的普遍现实问题，坚持走高端电池路线，深耕细分市场，具备成长为先进电池龙头企业的潜力。