选择重振主业还是多元化发展，成为传统企业转型中面临的艰难抉择。而广东群兴玩具股份有限公司（002575.SZ，下称“群兴玩具”）选择了后者，开启了双主业的发展模式，这条路走得并不顺利。近三年，群兴玩具主业板块业绩大幅下滑，资本市场三次重大资产重组也以失败告终。

9月27日，群兴玩具拟花29亿元购买浙江时空能源技术有限公司（下称“时空能源”）合计100%股权的计划宣布终止，主要原因是交易双方对此次重大资产重组的发行价格等核心条款，没有达成一致。

群兴玩具董事长纪晓文在9月27日的投资者说明会上表示，群兴玩具将继续在能源、环保、军工、基建、数据、互联网等领域拓展第二主业。而在8月30日发布的2017年半年报中，群兴玩具才明确了智能交通是其新主业拓展方向。一位不愿具名的资深股评人向《中国经营报》记者表示，可见，管理层内部并没有协调好。

2014年起，群兴玩具开始了资产重组的道路，涉足领域包括手游、核电和此次的新能源。自那时起，群兴玩具每年的营收都出现了近20%的下滑。北京商业经济学会常务副会长赖阳告诉《中国经营报》记者，中国正面临着产业革命，社会环境不同以往，懂资本运作的人不一定能把握产业发展的趋势。

针对《中国经营报》记者就群兴玩具未来业务方向提出的相关问题，群兴玩具相关负责人表示，公司正在准备第三季度报告，暂不方便接受采访。

频繁资本运作

9月27日，因交易双方在重组的发行价格等核心条款上无法达成一致意见，群兴玩具收购时空能源的重组计划终止。3月31日，群兴玩具拟以29亿元购买时空能源100%股权，同时拟以募集配套资金不超10亿元。其中7亿元用于年产3GWH（30亿瓦时）电动车用动力电池组建设项目，2.65亿元用于伊卡新能源电动车用动力电池组研发中心项目。交易完成的话，群兴玩具将快速切入新能源汽车锂离子动力电池系统领域，形成在新能源汽车核心零部件板块的业务布局。

然而，历时半年的重组计划最终付诸东流。对于终止重组后群兴玩具未来的发展重点，群兴玩具方面表示，将继续推动原有玩具业务升级转型及第二主业的拓展。

“重组失败对群兴玩具来说，是一次较大的损失。说明群兴的内部决策机制出现了问题，同时也暴露出群兴对于兼并收购和资本运作的草率和欠成熟。”品牌营销专家路胜贞告诉《中国经营报》记者。

终止此次重组之前的9月20日，群兴玩具拟公开出售所持广东粤科融资租赁有限公司20%的股权近8.16亿元，占群兴玩具2016年度总资产9.25亿元的88.18%。由于涉及重大资产出售，群兴玩具停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

早在三年前，群兴玩具就开始了资产重组之路。2014年，群兴玩具拟以14.4亿元收购星创互联100%股权，最终失败是因为参与重组的有关方面涉嫌违法被稽查立案。2015年12月，群兴玩具拟以16亿元购买四川三洲川化机核能设备制造有限公司100%股权。最终因交易对手股东内部未能批准而终止了重组。加上2017年9月27日终止收购时空能源，群兴玩具竟被动终止了三次重大资产重组。

企业重大资产重组的动机主要是资源重组和战略转型。群兴玩具面对产业革命的压力时，屡次追热点。赖阳同时提到，企业发展好时想整合，发展不好就想跨界。群兴玩具跨界新能源汽车，是没有注意到新能源汽车行业内的瓶颈和难点。

值得注意的是，第二次重组失败后的2016年9月，群兴玩具的董监高全部换血。新上任的管理团队中的纪晓文、安鹏啸、朱小艳、邢伟四人是深圳惠程原管理团队。董事长纪晓文在金融市场也算小有名气。不过，赖阳认为，中国正面临产业革命，社会环境不同了。按照传统思维进行资本运作的人不一定能把握住产业发展的整体趋势。

战略定位专家徐雄俊向《中国经营报》记者表示，类似的多元化延伸，成功几率并不高。更何况群兴玩具所占的市场份额并不多，在成长性不强的情况下就寻求多元化发展，并不明智。

双业务概念能否奏效？

全球市场调研机构欧睿国际提供的数据显示，2016年，传统玩具和游戏的销量达到了690亿元，预计到2021年销量将增长到920亿元。尽管非电动玩具在玩具和游戏领域占主导位置，但是2016年电动产品已占到市场的24%。

2017年上半年，群兴玩具实现营业收入5393.58万元，同比下降65.67%；实现净利润-1270.18万元，同比下降213.39%。群兴玩具表示，业绩下滑主要是为推动业务升级转型，所以逐步减少了玩具生产和销售。

在9月27日的投资者说明会上，群兴玩具方面表示原有玩具业务升级转型正在积极推动。

除了推动主业的升级转型，群兴玩具更多的精力是放在寻找新主业的拓展方向上。2017年半年报显示，群兴玩具已确立了双主业发展模式。用1亿元投资设立子歌乐宝（汕头）网络科技有限公司作为玩具业务升级转型主体。花5000万元投资设立子公司西藏蓝道智能交通科技有限责任公司作为新主业拓展转型主体，并确定了新主业拓展方向是智能交通。

不过，2017年9月27日的投资者说明会上，董事长纪晓文在回答有关重组终止后第二主业是否还是智能交通的问题时表示，群兴玩具将继续在能源、环保、军工、基建、数据、互联网等领域拓展第二主业。显然，他并没确定第二主业的具体方向。

一位不愿透露姓名的资深股评人向《中国经营报》记者透露，重组说到底就是平衡各方利益，所谓的双主业并不可信。品牌营销专家路胜贞向《中国经营报》记者表示，群兴玩具的玩具板块已急速下滑，如果此次重组没有终止，群兴玩具曾提到的新主业智能交通领域可能是想借助大数据，从而找到新的爆发点。目前市场的担忧是群兴玩具倾向于资本运作，会忽视了玩具的生产和销售。

群兴玩具曾在2016年年报中提到，受行业集中度低、资金技术门槛低、知识产权保护弱、价格竞争激烈影响，产品利润率极低，近三年主营业务收入和利润一直呈下降趋势。为了扭转经营困境、提升盈利能力，公司明确了玩具业务经营将由玩具生产销售向玩具渠道经营转变，实现玩具业务的升级与转型。

赖阳认为，传统制造企业正大规模衰退，独立设计者的小众产品通过互联网逐渐形成自己的市场。实际上，玩具市场竞争很激烈，群兴玩具的主业面临很大的压力。电商发展之后，创新企业越来越多，大企业品牌就逐渐丧失。传统渠道体系没有用，再搭建电商平台也不现实，因为消费者会选择信息量最大的平台。

玩具行业发展迅速，玩具市场也正在向IP化、品类细化、市场扁平化、玩具智能化方向发展。业内人士告诉《中国经营报》记者，对于传统玩具企业来说，要大力拥抱国内市场，推动和布建线上线下渠道，产品要结合科技、IP等，来匹配时代消费特征。对于传统玩具企业想从生产销售转到渠道经营的，成功率还是比较高的。

不过国际玩具市场并不乐观。9月18日，全球最大的玩具零售店反斗城在弗吉尼亚州的美国破产法院启动了破产清算程序。反斗城在全球拥有1600多家门店。除此之外，全球玩具巨头乐高9月初宣布裁员1400人，裁员比例达到8%。

根据零售数据研究公司GlobalDataRetail预计，2016年全球玩具销量的13.7%是通过网购实现，而5年前的这个比例仅6.5%。上述业内人士向《中国经营报》记者表示，玩具厂商产品约20%以上会走电商渠道。

欧睿国际提供的数据显示，传统玩具和游戏的分销渠道有所改变，基于商店的零售渠道，2011年到2016年，从占比95.8%下跌到79.1%，而包括电商渠道在内的非实体店铺零售渠道的比例从2011年的4.2%上升到20.9%。

并不是没有转型较成功的例子，2017年上半年，同在汕头澄海区的玩具上市企业，骅威文化（002502.SZ）、奥飞娱乐（002292.SZ）的营收都出现了增长。这两家企业的发展路线已逐渐清晰，奥飞娱乐紧跟动漫IP，骅威文化逐步聚焦文化产业。那么，同样是成立近20年的企业，群兴玩具还能谋到出路吗？