三季度经济增速“成绩单”将于10月18日公布。今年以来，我国经济保持恢复态势，但三季度以来，国际环境不确定性因素增多，国内经济运行也面临汛情干扰、疫情散发、大宗商品价格高企等挑战，国内经济面临稳增长、防通胀和调结构多重压力。

　　接受证券时报记者采访的经济学家认为，三季度经济同比增速将会继续回落，跌破6%。而全年来看，预计实现8%以上同比增长无虞，两年复合增速能实现5.0%以上。专家认为，四季度，稳增长的主要政策抓手在于财政政策发力，推动项目尽快形成实物工作量，扩大投资。多数人士认为货币政策还是会坚持稳健取向，维持流动性合理适度。

　　三季度GDP同比增速或进入“5区间”

　　三季度以来，国内经济运行受到来自国内外的多重因素挑战。尤其是，汛期洪灾频发，电力、煤炭供应持续偏紧等影响，加大了经济下行压力，也使得市场对于经济形势的判断趋于谨慎。

　　根据统计，市场机构对三季度GDP同比增速的预测平均值为5.5%，而最大值为6.1%，最低值已经跌破了5%。

　　财信证券首席经济学家伍超明对证券时报记者表示，8月份、9月份国内疫情多点散发，经济活动尤其是服务类和消费类活动的复苏进程受到一定冲击，根据团队测算，预计三季度经济增长5.4%左右。

　　光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东对证券时报记者表示，三季度，经济受到了疫情、汛情、部分地区限产限电的多重冲击，我们将三季度的单季度GDP增速小幅下调至5.1%。

　　如何看待下半年经济同比增速放缓？伍超明表示，一个原因是去年同期基数提高。如果看两年平均增速，据团队测算，三四季度分别在5.2%、5.5%，表明经济在潜在增速水平附近运行，处于合理区间，没有失速风险。第二个原因确实存在经济复苏动能放缓。比如，疫情反复冲击影响，以及周期性的下行力量仍然存在等。

　　除此之外，高瑞东还谈到，输入型通胀、房地产销售增速持续下行等也都是拖累因素。

　　经济滞胀了吗？

　　最新公布的全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，PPI同比增速突破两位数，创下新纪录。今年以来，以原油为代表的大宗商品价格暴涨，叠加海外通胀水平持续走高，市场出现上游产品涨价向下游传导和输入性通胀共振的担忧，加之疫情反复对经济复苏进程形成干扰，“滞胀”成为市场一直讨论的问题。

　　目前市场还并未形成共识。建行金融市场部研究员童浩翔在研报中表示，滞胀通常指停滞性通胀。在2011年后，我国并未出现明显的滞胀现象。仅在2019~2020年出现较为明显的经济增速下滑和通胀。2019年二季度到2020年三季度的通胀主要来自食品价格的快速上涨，CPI食品项连续13个月保持超10%的增长；增速下滑则源于疫情的突然爆发。本轮经济中不存在显著的通货膨胀压力。展望今年后期，基数效应下，PPI将暂时性维持高位，但四季度大概率走弱。受上游成本传导影响，CPI将缓慢回升但不构成压力。未来，经济的压力并不在于生产端或消费端的通胀，而在于当前各项经济数据低于预期所体现的增长动能不足。

　　伍超明表示，短期内经济有滞涨的风险，但这种风险是由疫情冲击下的供给短缺或供给紧张导致的，并且通货膨胀水平的提高是结构性的，目前并没有演变成全面性通胀。

　　高瑞东认为，三季度，经济增速下行，价格持续走高，从表观数据来看，经济确实体现了“滞胀”特征。但一方面我国的通胀压力是结构性通胀，另一方面，经济增速下滑，来自于基数扰动、国内外疫情扰动、输入型通胀压力等因素。

　　四季度经济将整体延续复苏态势

　　中国社会科学院工业经济研究所期刊China Economist近期发布2021年三季度“中国经济学人热点调研”结果显示，经济学人预判2021年全年GDP增速为8.2%左右。

　　伍超明表示，预计四季度经济将整体延续复苏态势，四季度GDP增长4.5%左右，全年增长8.3%。从三驾马车来看，四季度整体投资动能趋缓，消费端延续弱修复，出口增速有望平稳回落。

　　高瑞东对记者表示，预计四季度单季度GDP增速约为4.6%，对应两年复合增速约为5.5%，全年经济增速约8.3%左右，对应两年复合增速约为5.3%。

　　“今年四季度，我国将逐步接近群体免疫状态，居民出行半径会进一步扩大，消费有望在明年上半年维持温和复苏态势。同时，随着专项债进入放量发行期，‘十四五’重大项目陆续开工，基建发力有望持续到明年一季度。此外，中游设备制造和高技术制造业链条，将拉动制造业投资中枢温和上行。”高瑞东说。

　　而房地产投资方面，近期，央行两次提到房地产。高瑞东认为，在“房住不炒”大纲领下，商品房销售增速继续回落，房地产开发企业到位资金增速下行，地产投资将进入慢速回落的区间。但由于地产投资主要由往期新开工项目的施工构成，因此地产投资有较强韧性，不会失速下滑。

　　“四季度，稳增长的主要政策抓手在于财政政策发力，推动项目尽快形成实物工作量，扩大投资。”高瑞东表示，上半年，经济复苏势头良好，财政支出进度和专项债发行规模不及正常年份，为下半年发力预留了充足空间。随着下半年内外部经济形势发生变化，9月1日国常会部署，要统筹做好跨周期调节，发挥地方政府专项债作用，带动扩大有效投资。接下来，随着专项债进入密集发行期，基建投资有望持续反弹，稳定内需，平滑经济波动。