5月3日，英利向中央国债登记结算有限责任公司支付了12.7亿元，用于偿还2012年5月份发行的12亿元三年期无担保中期票据的全部本金及利息。英利首席财务官王亦逾表示，对于及时归还今年10月到期的另一笔10亿元中票非常有信心。

　　这算是部分回应了市场对英利财务状况的质疑。从财报上看，英利近四年持续亏损超过15亿美元，且资产负债率高企，短期负债压顶，股价亦从10美元以上跌落至现在的1.81美元。2012年－2013年，中国光伏行业在欧美“双反”下进入寒冬，大部分光伏企业亏损；但随着国内光伏市场的开启，分布式光伏发电政策的落实，进入2014年，中国光伏业已经回暖，英利却亏成这个样子，有点扎眼。

　　同行里不乏业绩强劲反弹者。2014年，天合光能(NYSE:TSL)营收增长29%，实现净利润6126万美元；阿特斯太阳能(NASDAQ:CSIQ)更是实现营收增长79.2%，净利润2.39亿美元。

　　另一个参数是出货量，这是英利向来比较在意的规模优势。从2012年开始，英利就占据全球光伏组件出货量冠军的位置。但公司将设定的4GW-4.2GW的年出货目标下调至3.3GW-3.35GW之后，英利在出货量上就低于天合光能，与第三名阿特斯的差距也极小。

　　拼规模和盈利原本并不矛盾，但英利的市场主要分布在北非和欧洲，受“双反”影响较大，不像天合光能的对外出口主要集中在日美——这一市场正在崛起。英利董事长苗连生表示要寻求出货量和盈利能力之间的平衡，潜台词中已经作出选择：降规模，要盈利。

　　在不少市场分析师眼中，以前的英利是靠拼规模、压成本，在光伏市场无限大的时代里迅速做大做强，这符合彼时的市场逻辑。四年多的行业大幅调整，面临目标市场萎缩，资金吃紧的局面，英利没有裁员，也因此背负了过高的运营成本。财报难看的后果，是从股市再融资的希望越来越小，如此情况下，再延续此前发展路径无异于恶性循环。

　　英利“垂直一体化”的战略也饱受质疑。英利涉足上游硅片、介入下游电站建设，加上中游的电池组件生产，形成上中下游产业链的协同发展。这种模式有利于英利控制原料成本，协同交付周期，严格控制英利主打品牌电池组件的质量。在低价竞争、且原料受制于世界七大多晶硅巨头的2011年前，苗连生构建了一个闭合的生态系统，一切都“自己动手、丰衣足食”，当时倒也合乎商业逻辑。

　　但国际硅价的走低，让这套闭合的生态系统无以为继。英利旗下的六九硅业于2010年投产，但次年即宣布计提减值，直到2013年英利财报上不得不承认“我们的多晶硅成本可能高于市场水平”。今年4月，保定市宣布对“治理无望”的六九硅业实施关停搬迁。

　　《财经》记者了解到，英利将采取引入外部刺激的方式改变甚至逐渐摈弃垂直一体化战略，一种“众包”模式正出现在英利制造环节的全产业链上，这是英利目前最大的转型亮点。

　　光伏产业链自上而下分为硅料、铸锭硅片、电池与组件、应用系统。英利已经放弃硅料的内部供应，将牢牢把住电池组件的品牌优势，在铸锭硅片环节引入外部竞争。如何引入？广泛募集社会资本，加入到英利的生产线中，让社会资本带着原料和铸锭硅片的专利，到英利的铸锭硅片流水线带着英利的工人一起制造。当然，外来资本须和英利的原有技术进行竞争，外来的技术效率要显著高于内部才能进入。“众包”引进一流的专业化公司，倒逼公司全产业链各个环节的专业化水平提速，既可提高资金使用效率，又可保持全产业链协同效应好的优势，同时激化英利内部技术和生产团队不要“封闭”。

　　在一些市场人士看来，英利在铸锭硅片环节上存有大量生产设备和工人，“众包”模式无疑是一种化包袱为资产的有效方式。但局部能否带活全局，英利这一昔日的王者还能否再现辉煌，尚待观察。