一家名为Seeking Alpha的外媒28日刊登文章称，旗下拥有The North Face、timberland、Vans等诸多品牌的全球制衣老大VF集团（VF Corporation）正考虑将德国运动品牌PUMA（彪马）纳入麾下。

早在11月初，坊间已有消息传出Puma的最大股东、法国的奢侈品公司Kering集团有意将Puma出售，而VF公司便是最有力的接手人。2007年Kering获得了Puma 27.1%的控股权，之后将持股权增加到62.1%。

为什么说VF最适合是收购Puma？首先Puma在体育&生活时尚领域的地位正好与VF公司在户外生活方式领域的追求相契合。其次，在2011年完成Timberland收购之后，VF公司正希望通过大手笔交易为集团增长注入新活力，恢复到一个合适的净负债率，或息税折旧摊销前利润的0.4倍。

VF若想买下Puma需付多少钱？

Puma目前估值约28亿欧元（35亿欧元），若按20%溢价计算，VF的收购价应该在34亿-42亿欧元之间。这个价格表明VF无需增发筹集资金来收购Puma，假如100%债券融资的话，它的净债务/股本及净债务/息税折旧摊销前利润的比率仍在可控范围之内（分别是70%和1.8x）。通常来说，以债务为基础的金融结构对每股收益增长和价值创造来说是一个关键因素。

诚然,由于Puma的低营业利润率(2015年 Puma预计5.5% vs VF的15%)，每股收益增长在短期内将有限，但如VF成功改善了Puma的营业指标中期内每股收入增长将更为明显。

总之，Puma当前的困难对于VF来说反而是个并购的好时机，不过风险与机遇并存，有可能带来高收益的同时也存在着高风险。

此外，如果VF如果真的能成功将Puma纳入麾下，那它目前旗下最赚钱的户外极限品牌阵容将进一步增强，从The North Face、Vans和Timberland3个增加到4个。

关于VF

创立于1899年的VF是全球最大的成衣制造商之一、美股市值最高的服饰公司，目前该公司市值估价270.3亿美元，在标准普尔500中位列第163位。已有100多年历史的VF公司近年来保持着可观的业务增长，2011财年营收93.7亿美元，同比增长22.8%。净利润8.9亿美元，同比增长55.4%；2012财年，年收入高达109亿美元，净收入11亿美元，同比大涨18个百分点，2013年收入114亿美元，同比增长5%，利润更是高达12亿美元，2014前三季度收入87亿美元，预计全年收入同比增长7-8%。目前VF服装已经是一家多品类，多品牌的服饰公司，旗下的主要品牌将近30个。主要是五大业务分类：户外休闲、牛仔装业务、工装/授权业务、运动装业务和新品牌业务。户外运动部分是VF增长最快的业务，品牌包括TheNorthFace，Vans，JanSport等，以及公司2011年9月收购的Timberland公司的所有品牌。

主要品牌收购史：

1969年，收购H.D. Lee公司今天的Lee Jeans；同年正式更名为VF
1986年，并购拥有Wrangler及JanSport等品牌的Blue Bell公司；
2000年，1.35亿美元收购当时濒临破产的The North Face公司
2004年，3.96亿美元买下Vans
2007年2月，买下Majestic Athletic
2007年7月，斥资8.85亿美元买下7 for all Mankind和lucy Activewear
2011年，22亿美元买下Timberland