笔者统计了近几年以来国内植物油消费的结构，发现国内棕榈油消费明显低于全球水平，仅占20%以下，在豆棕、菜棕价差逐渐走缩的背景下（目前豆棕现货价差仅300元每吨，菜棕价差仅600元每吨），替代效应很明显，压制棕榈油消费，因此近几年棕榈油消费占比出现下降趋势，而菜籽油的消费占比却进一步提高，从2013/14年的20%左右预计明年将达到27%。目前三大油脂的价差呈现扁平化，较为优质的菜油消费有望得到推崇，预计将进一步侵蚀棕榈油进口的市场份额，菜籽油的供给价格弹性将变高，特别是在菜籽预计减产的2017年定会导致菜籽价格上涨。

 

 

 

近几年植物油价格跟原油价格保持着较强的相关性，上图显示美豆油跟原油的走势相关系数超过87%，国内三大油脂跟纽约轻质原油的相关系数都超过70%，背后的逻辑便是植物油的工业消费出现了较为明显的增长，植物油的工业属性也出现了较大幅度的提升。截止2016年我们统计到生物柴油消费量已经达到4300万吨的水平，同比上涨2.57%，其中棕榈油、豆油、菜籽油工业消费共计3320万吨。11月23日EPA宣布将总再生燃料掺和量从2016年的181.1亿加仑上调至2017年192.8亿加仑，较5月提案的188亿加仑增2.6%，常规乙醇燃料用量从145亿加仑上调至150亿加仑，较5月预期增1.35%，先进生物燃料掺和量从2016年36.1亿加仑上调至42.8亿加仑，较5月增7%，其中生物柴油掺和量从2016年的19亿加仑上调至20亿加仑，较5月预期持平，这份报告之后生物柴油用量将增加30.87万吨（生物柴油密度按0.8155千克/立方米计算），以90%的生物柴油转化率计算，预计将提高2017年的豆油消费预估34.3万吨。另外印尼和马来西亚棕榈油也将在生物柴油生产补贴和掺混比率提高的刺激之下进一步提高工业消费用量，我们预估2017年棕榈油、豆油、菜籽油工业消费用量将同比增长2%，至3386万吨。

综上所述，目前全球植物油低库存、供需紧平衡、库销比持续下降的大背景是确立下来的，而在这个大背景下资金做空的动能是相对比较弱的，而任何一个供给侧（产量）或需求端（关税、生物柴油政策）的突发事件都很容易成为引爆全球植物油价格上涨行情的导火索。