2017/18榨季内蒙预计增产6-7万吨，2018/19榨季产量有望突破80万吨

做糖多年却未见过甜菜的大有人在，我国甜菜糖基数太小，不足全国食糖产量的1/10。今年4月的云南糖会上，中糖协预计2016/17榨季内蒙甜菜糖将增产27%至35万吨的历年新高，大有赶超新疆的趋势。然而，由于其绝对数值较小，仍未引起市场过多关注。

内蒙产区的产量是否如市场预期那般今年会增加30-40万吨？增产部分又有多少会抛到盘面？新的甜菜仓单还会对盘面造成如此的压力吗？带着这些疑问，9月21日，我们从天津出发，途经赤峰、乌兰察布、包头、呼和浩特，重点考察了赤峰众益糖业、安琪酵母、佰惠生、博天糖业、骑士乳业等企业，9月28日返程。

1.2017/18榨季增产低于预期，2018/19榨季新建产能大幅高于预期

调研显示，2017/18榨季，内蒙古会有5家集团的8家糖厂开机生产，较2016/17榨季增加1家，日产能共计41200吨，甜菜糖产量为53万—54万吨，增产6万—7万吨，略高于4月云南糖会上预期的5万吨，但远低于市场预期的30万—40万吨。

2018/19榨季，内蒙将有8家新建糖厂投产，新增日产能51800吨，甜菜糖产量增加30-35万吨。即到2018/19榨季，内蒙共有7家集团总计16家糖厂，日产能有望突破9万吨，甜菜糖产量有望突破80万吨。

综上，预计2017/2018榨季内蒙古甜菜糖产量为53万吨，增幅为6.43万吨；2018/2019榨季，产量将升至85万吨。虽然2017/2018榨季的增产幅度较小，但2018/2019榨季的新建产能大幅超出预期，甜菜糖产量和增产前景都会给市场带来惊喜。

2.增产对的利空效应将在2018/2019榨季显现

增产甜菜糖抛至盘面是可能的：现阶段，内蒙古现货企业参与期货套保的不多。即便有个别企业参与进来，也是以企业负责人个人投机为主。相比之下，外资企业的套保和交割更加成熟，参与规模和积极性也更高。随着行业金融参与意识的增强，糖厂参与期货市场也是发展方向之一。所以新增且短期无法消化的甜菜糖，还是有进行期货交割的可能的。

内蒙古甜菜糖仓单具有品质优势：调研所到企业设备都具备生产优级白砂糖的条件，有的企业只在开机初期生产一级糖，而开机平稳后，产品就可以达到品质更好的优级标准，所以内蒙甜菜仓单普遍都是优级糖。不过，郑商所的白糖期货仓单和交割标准都是针对一级糖，优级糖并没有升水规定。内蒙地区的甜菜仓单虽然达到了优级糖的标准，但却只能按照一级糖来执行，而在现货市场上，优级糖的价格是高于一级糖的，也就是说内蒙的甜菜仓单普遍是存在潜在升水的。新疆等地的甜菜糖品质较差，远不及内蒙古优级糖。所以，内蒙古产区的甜菜糖仓单在品质上具备优势。

增产压力将体现在2018/2019榨季盘面上：2017/18榨季增产幅度较小，根据升贴水和基差变化，甜菜糖仓单可能会阶段性给盘面带来抛压，但注册仓单量不等于实际交割量，市场依然有能力化解现有的增产预期。而2018/19榨季预计将有30-35万吨增产，市场将如何消化？

甘蔗糖和甜菜糖只在3%的杂质成分上略有区别，但所谓的“甜菜碱味”依然令甜菜糖被很多食糖消费终端排除在外，所以也导致了甜菜糖的整体下游消费途径和空间比较受限，多年来消费增长幅度较缓慢。2018/19榨季虽然甜菜糖增产预期较高，但想在一年内改变消费者的消费习惯和倾向是非常困难的，在明年实现甜菜糖的消费量与产量的同步增长是不切实际的，所以增产的量最有可能抛至盘面。届时，内蒙古甜菜糖的增产压力将通过期货盘面释放，其对应的是2018/2019榨季的仓单和糖价。

甜菜糖成本决定价格低点：甜菜糖基数小，虽然增产，但占比不高，决定糖价走势的主要是甘蔗糖。2017/18榨季是白糖市场熊市的第一个年度和增产的第二个年度，供需格局决定糖价的下行方向，而成本决定价格回落的终点。甜菜糖成本低于甘蔗糖，收益空间更大，根据前文分析，熊市周期内的长线空单目标价位即甜菜糖的最低生产成本4700元/吨之上。