12月28日，一鸣食品正式上市交易。该股开报13.26元，较9.21元的发行价上涨约44%。据悉，一鸣食品此次公开发行6100万股，发行价格9.21元／股，募集资金5.6亿元，扣除发行费用后将用于营销网络直营奶吧、食品生产基地、烘焙制品项目等项目。

    数据显示，2016-2019年，一鸣食品营收分别为12.54亿元、15.16亿元、17.55亿元、19.97亿元，净利润分别为1.49亿元、1.2亿元、1.57亿元、1.74亿元。受疫情等影响，2020年1-9月，一鸣食品营收为13.66亿元，同比减少5.67%；净利润为9892.55万元，同比减少20.05%，并预计全年业绩有所下降。

    据了解，与传统乳品企业或烘焙企业经营品类单一模式不同，一鸣食品主要主要采用的是“一鸣真鲜奶吧”食品连锁门店经营模式。一般而言，乳品、烘焙企业为“中央工厂+批发经销”经营模式，例如伊利、蒙牛、桃李面包等，部分烘焙企业为“连锁门店+现场制作”，例如面包新语等。

    一鸣食品业务发展始于温州，利用“直营+加盟”的形式快速扩张，奶吧门店已经全面覆盖浙江各主要市县，并在浙江省多个主要行政镇有相当数量的奶吧门店。除浙江地区以外，一鸣食品还在南京、苏州、常州、上海等地逐步开设奶吧门店。截至2020年6月已在江浙沪闽等地开设了1699家奶吧门店。

    然而，一鸣食品现有区域市场集中度较高，且近年来约九成收入都来自浙江市场。数据显示，2017年、2018年、2019年和2020年1-6月来源于浙江市场的收入占比始终处于较高水平，分别为90.84%、89.75%、87.97%和89.26%。因此，一鸣食品目前依然存在着营业收入主要来源于浙江地区的市场集中风险。

    对于未来门店扩张计划，一鸣食品在招股说明书中表示，为进一步提升市场占有率和产品渗透率，未来公司将进一步加强营销网络、销售渠道建设，开拓市场覆盖区域，加强渠道覆盖深度。未来三年，公司将以首次公开发行为契机，利用募集资金新建540家直营门店，同时，公司将继续推行直营与加盟相结合的门店拓展计划，进一步提高门店的区域覆盖。

    不过，一鸣食品也意识到区域扩张带来的风险。一名食品在招股书中提到，未来，公司将继续深入开拓包括江苏、上海在内的华东地区市场。公司推进业务区域扩张将对公司在市场开拓能力、项目质量管理、人力资源配备及资源整 合等方面提出更高要求。公司在区域开拓过程中，可能会对当地的消费习惯、消费能力等出现误判，则存在一定的区域扩张风险。

    香颂资本董事沈萌认为，一鸣食品通过连锁门店可以打造更具影响力的品牌，也可以将低利润率的鲜奶通过烘焙转化为高收益率的商品，但是开门店需要前期进行大规模投入，若是加盟方式还可能存在质量管控的难题。