巴西，全球第一大产糖国，年产甘蔗糖超3500万吨，近年来困难重重，300家制糖厂中已关闭了80家。

巴西制糖业哀歌图╱路透

    商品需求由盛转衰，争相扩產的新兴国家相关企业一片哀鸿，而巴西制糖业即是受难代表。

 ■Roughly one-fifth of Brazil's sugar-cane mills are already requesting relief from unpaid bills and debt payments.

    为满足中国对商品的需求，新兴国家企业扩建產能，却碰上需求已由盛转衰。这种案例不胜枚举，巴西的GVO制糖集团（Group Virgolino de Oliveira）就是其中之一。

    惠誉信评表示，GVO在2月时即未偿付一笔公司债。惠誉分析师米欧里（Claudio Miori）说：他们（指GVO制糖集团）停止对蔗农付款，停止对银行付款，距违约仅差一点了。

    米欧里预测，GVO可能寻求破產保护，而巴西（榨甘蔗）制糖业者中，约五分之一已就积欠付款与偿债而要求纾困。巴西是全球最大產糖国。

二成业者要求纾困

    巴西制糖业的困境，写照出新兴市场面临的问题。

    中国经济成长减缓，加上许多商品的產能过剩，使得过去几年来，原物料的价格一落千丈。这导致商品出口国的货币走贬。

    现在，为偿还在荣景时为扩建產能而举借的债务，新兴国家的企业们疲于奔命。

    巴西GVO制糖集团为扩充营运，在2012年发行3亿美元的美元计价公司债，看好当时为每磅0.25美元的糖价，将可雄踞在这个高檔水准，然而目前却已跌至约0.15美元。

    巴西制糖业其他巨擘，也都跟进GVO的做法，都看好全球中產阶级人口的扩增，将支撑食品、特别是砂糖的价格。

    景顺（Invesco）公司的新兴市场债券主管拉曼（Rashique Rahman）说：「不只是巴西的砂糖热而已，它是广泛的新兴市场多头。当时巴西的利率低，而中国则无所不买。那是美好时光。」

    根据国际金融研究所（IIF）估计，从迈入2010年以来，投资人已挹注超过1兆美元于新兴市场债券上，其中有10％流入巴西。

    但今年来，资金流入新兴市场债市已急冻。按IIF的统计，今年前8个月仅净流入538亿美元，较去年同期锐减49％。

投资人债市抽银根

    新兴市场经济的疑虑升高，投资人在6月开始从巴西债市大抽银根，以至于在6月到8月的3个月期间内，就流失了59亿美元。

    美国联准会（Fed）可能在今年内启动升息，让兼具高风险及高殖利率的新兴市场债券，更黯然失色。巴西的政治动盪，加重其公债、公司债及货币的下压。

    9月稍早时，标准普尔信评公司成为第1家将巴西债信调降至「垃圾级」的信评业者。

    巴西币今年来已对美元崩跌33％，沦为表现最差的新兴市场货币之一。

抛售还债恶化超供

    按巴西蔗糖产业协会Unica的统计，从这波商品荣景开始走下坡以来，巴西300家制糖厂中已关闭了80家，预期还有10家将在今年内打烊。

    有巴西「糖都」之称的塞尔唐西尼奥市（Sertanzinho），其与糖业有关的就业者，过去2年来已有约10％失业。交易商及制糖业者都表示，无偿还能力的制糖厂，为存活而尽可能地抛售砂糖，让超供状况雪上加霜。