主要观点

1. 与上次拍卖结果相比,全脂粉、黄油价格上涨推动拍卖均价上涨

2016年GDT第174次(10月18日)拍卖结果显示,全部产品平均中标价2965美元/公吨,相比上次上涨1.4%,中标数量31525公吨,相比上次下降7.1%。分产品看,无水奶油(AMF),中标价格5007美元/公吨,相比上次上涨1.1%;黄油(Butter),中标价格3984美元/公吨,相比上次上涨2.6%;酪乳粉(BMP),中标价格2583美元/公吨,相比上次上涨0.2%;切达奶酪(Cheddar),中标价格3290美元/公吨,相比上次下降3.7%;乳糖(Lactose),中标价格780美元/公吨,相比上次上涨5.6%;酪蛋白(Rennet Casein),中标价格6286美元/公吨,相比上次下降4.5%;脱脂粉(SMP),中标价格2204美元/公吨,相比上次下降0.3%;全脂粉(WMP),中标价格2760美元/公吨,相比上次上涨2.9%。

2. 产量恢复价格仍上行,继续看好原奶价格反转

分季度看,全部产品Q3中标价格相比Q2上涨31%,其中AMF涨幅最高,达到38.9%,Lactose涨幅最小,为7.6%,SMP上涨20.9%,WMP上涨35.5%;与去年相比,Q3中标价格同比上涨超过20%,其中Lactose涨幅最高,达到65.7%,Cheddar涨幅最小,为10%,SMP上涨14.2%,WMP上涨16.8%。三季度新西兰产奶量下降,加上国内补库存需求增加,推动拍卖价格上涨。随着新西兰产奶量的逐步恢复,拍卖价格仍然保持上涨,原奶价格反转逻辑进一步确立。

供给端,欧盟1-7月收奶量同比增长2.6%,欧盟委员会预计2016年、2017年全年交奶量分别同比增长0.6%、0.5%;美国奶牛产量1-8月同比增长1.7%,USDA预计2016年、2017年全年产量均同比增长1.7%;新西兰1-8月产奶量同比持平,按照产奶季口径相比,6-8月产奶量同比下降2.0%;澳大利亚6-7月产奶量同比下降10.3%。此外,欧盟9月28日称牛奶减产计划顺利进行,预计四季度减产106万吨牛奶,占全年计划产奶量的0.6%,预算资金为1.5亿欧元。欧盟与美国产量继续增长,短期对拍卖价格产生压制。

需求端,1-8月中国进口乳制品累计138万吨,同比增加28.9%,其中进口液体乳43.6万吨,同比增加65.1%,进口奶粉48万吨,同比增加14.2%,脱脂粉同比下降2.2%,全脂粉同比上升22.3%;进口乳清粉32.59万吨,同比上升14.8%。