投资要点:
　　需求增长缓解产能过剩中国玻璃制造行业已经经历了数年的产能过剩.但是根据我们在南玻(0012:SZ)和信义玻璃(868:HK)的调研中和管理层交流发现尽管全国水泥库存水平已经连续12周上升,但是其增速相比全国产能的增速较缓。这显示下游的需求较为合理从而缓解了产能压力,虽然玻璃行业的产能过剩问题还要经过数年才能解决。
　　环保要求提高生产成本玻璃的生产成本长期来看处于一个上升的通道中,主要由于两方面的原因:1)玻璃生产原材料石英砂的供给紧张;2)燃料成本处于上升趋势。根据最新的环保要求,河北地区的新浮法玻璃生产线要求以天然气为燃料。这将使得玻璃的生产成本提高200元/吨。不过实行尚需一定的时间,由于河北地区天然气输送额度及管道并未建好。但是南玻和信义均已经对绝大多数玻璃生产线采用天然气。
　　自建比并购更加可行据南玻和信义的管理层表示,大型玻璃生产商通常选择自建而不是购买现有生产线因为新建生产线相比于现有线具有成本优势,特别是那些厂家乐意出售的盈利能力较弱的生产线。因此,我们认为玻璃行业的供需格局改善将更有赖于落后产能淘汰和大型生产商的自生式市场扩张。
　　对2014年玻璃需求较为乐观南玻和信义的管理层均对2014年的水泥需求持较为乐观的态度。工程玻璃的需求方面,管理层预计房地产在建面积将有温和的增长,加上房地产建筑的消费升级(例如一些原来仅用一层玻璃的地方现在升级用双层玻璃),这将使得来自房地产的玻璃需求将有较为合理的增长。光伏玻璃方面,管理层预计随着光能组件价格的下降全球光伏组件的需求将会增长。实际上自从2013年8月政府的新能源补贴政策发布以来,管理层看到中国光伏玻璃需求增长的迹象。