中国证券报

　　□本报记者 王姣

　　伴随着美联储3月份加息预期的升温，强势美元卷土重来。2日，美元指数(102.0827, -0.0640, -0.06%)升破102关口，人民币汇率兑美元中间价、即期汇率相应双双小幅下行，但整体仍保持了近期的稳健运行格局。分析人士指出，因国内经济回暖、货币政策中性稳健、监管政策适时调整，均对人民币汇率构成支撑。不过美联储3月加息概率陡增，美元进一步上行空间打开，也将对包括人民币在内的新兴市场货币构成一定压力。总体来看，预计3月份人民币汇率将继续持稳运行，也需密切关注海外因素的扰动。

　　人民币汇率阶段性企稳

　　在隔夜美元大涨的背景下，3月2日，人民币兑美元汇率中间价设于6.8809元，较前一日下调11个基点，基本符合市场预期，并延续了近期于6.86-6.88元区间内窄幅波动的格局。

　　即期市场汇率方面，昨日在岸人民币兑美元汇率随中间价低开50基点报6.8850元，日内呈现偏弱震荡，午后跌幅收窄，16：30收盘价报6.8820元，跌20基点；香港市场上人民币（CNH）兑美元汇率早盘由涨转跌，日内波幅有限，截至北京时间2日16：30，跌35基点报6.8755元。

　　昨日美元表现仍气势如虹。在3月1日大涨0.4%并接近102后，2日美元指数再接再厉，日内强势上攻并升破102关口，创下1月11日以来新高。

　　分析人士指出，近期公布的美国经济数据表现靓丽，特朗普基建计划提升再通胀预期，加之美联储官员“鹰派”言论的煽风点火，市场对美联储3月加息预期陡然升温，由此推动美元指数持续上涨。

　　从近一周的表现看，尽管美元重现强势特征，人民币汇率走势依旧总体平稳。统计数据显示，过去5个交易日，美元指数上涨超过0.9%，人民币兑美元中间价仅下跌114基点或0.17%，期间单日最大下调幅度为159基点，单日最大上调幅度为64基点；在岸人民币兑美元汇率累计下跌约40基点或0.06%，离岸人民币兑美元汇率下跌约0.4%或280基点。

　　分析人士认为，在美元持续上涨的背景下，人民币汇率仍保持稳健运行，且央行并无主动干预汇率迹象，显示人民币贬值压力持续缓和。

　　多因素形成支撑

　　市场人士指出，国内经济企稳夯实汇率稳定的基础，货币政策转向缓解资本流出的压力，同时跨境监管政策调整抑制资本过度流出，人民币贬值预期明显改善，均对人民币汇率形成支撑。

　　首先，我国经济基本面企稳是人民币汇率企稳的“底气”。2月制造业PMI为51.6，连续7个月高于荣枯线。分析认为，这表明经济增长趋稳态势已经比较明确，短期看，3月份公布的数据大概率将确认经济的强劲表现，预计2017年经济将保持稳中向好的基本格局。

　　其次，在国内经济企稳、“金融去杠杆”稳步推进的背景下，货币政策将保持稳健中性，客观上有助于保持人民币正利差优势，缓解资本外流、汇率贬值压力。一方面，去年8月以来，央行“缩短放长”，拉长逆回购期限，加大MLF操作力度，在保证流动性充足下，逐步抬高资金成本，并于今年春节前后全面抬升资金政策利率。另一方面，央行对冲外汇占款下降的力度总体减弱。据统计，2016年下半年，央行总资产季度平均增长2785亿元，较上半年季均增幅缩窄了73%。2017年1月，外汇占款继续大幅流出2087.66亿元，导致1月货币当局总资产仅增加4556.06亿元，远低于2012年1月的14046.45亿元和2014年1月的13902.96亿元，央行偏紧的货币政策取向可见一斑。

　　业内人士补充称，境内跨境监管政策收紧，包括规范个人购汇、收紧国内企业出海等，使得市场关于年初出现购汇高潮的预期落空，抑制了资本过度流出。据外管局统计，2017年1月份，即远期银行结售汇逆差合计226亿美元，环比减少60%。

　　此外，在特朗普政府表示无意于维持强势美元的背景下，今年1月份，美元指数冲高回落，相应地缓解了人民币汇率贬值预期和贬值压力，当月人民币兑美元汇率逆预期走强，配合国内外经济基本面和政策形势，近期人民币贬值预期显著改善。

　　总的来看，人民币汇率不具备持续贬值的基本面基础，如果国内经济企稳势头进一步夯实，有利于从根本上稳定市场信心，甚至促进资本回流；同时我国继续坚持实施稳健中性的货币政策，有助于对外币值稳定。

　　短期需关注外围扰动

　　分析人士指出，尽管国内基本面对人民币汇率的支撑相对稳固，不过短期来看，美国经济数据向好、特朗普基建计划提升再通胀预期及美联储官员“鹰派”言论不断，导致美联储3月加息概率陡升，推动美元指数上行，对包括人民币在内的新兴货币构成一定压力。

　　周三（3月1日），美国总统特朗普发表了其上任后的首次国会演讲，其中提到了1万亿美元基建支出、积极推进税改、呼吁废除奥巴马医改、将比计划提前开始修建边境墙、退出TPP等。尽管有分析认为特朗普的国会演讲并无新意，但也有观点认为，其基建刺激和反贸易全球化仍会引发市场对美国经济再增长和再通胀的担忧，随着特朗普政策的逐步落地，仍可能刺激美元进一步上行。

　　“特朗普国会讲话重燃市场对美国基建支出的期待，而近期美联储官员频发鹰派讲话，1月核心PCE物价指数符合预期，促使市场对3月份加息预期陡然增加。联邦基金利率期货显示，3月份加息概率已上升至84%。”国泰君安证券报告指出，现在不排除美国3月份加息的可能，但维持2017年加息两次的判断，预计2018年加息将加快至4次。

业内人士指出，美元仍然存在走强的可能性。如果“特朗普效应”被证实，美国财政刺激和扩大基建的政策可能导致美国再通胀和美联储连续加息以及美国资本回流。此外，欧洲政治选举、欧元(1.0513, 0.0007, 0.07%)命悬一线、新兴市场动荡、地缘政治冲突等不确定性因素增加，也可能会因市场避险情绪推高美元。

　　不过短期内美元继续上涨的空间也将有限。申万宏源证券指出，上周美国新任财政部长努钦的谈话透露美国税改政策或将推迟至8月，目前市场对税改、基建等经济刺激计划的预期已经有所降温，特朗普此次演讲没有提及政策实施的具体细节，市场反应较为平淡。在3月美联储议息会议前，预计美元仍将有所波动，但进一步上行空间有限。

　　综上所述，特朗普政策组合短期内仍然是影响美国经济和国际市场的重要不确定性因素之一。但人民币汇率今年年初即现企稳态势，并且得到经济基本面、政策面等多种因素支撑，人民币汇率在3月有望大体保持稳定。