唐建伟

在总需求并未大幅回暖、货币政策保持稳健中性的背景下，不能简单地认为我国经济出现了“滞胀”。从发展趋势看，今年我国经济陷入“滞胀”的可能性也不大。不过，这并不代表我们可以高枕无忧，还是要想方设法化解风险。具体来说，就是要合理控制货币供应量和信贷规模、大幅降低个人与企业税负、坚定不移地推进去产能工作。此外，还要放松管制，激发市场活力

从CPI步入“2”时代开始，有关我国经济进入“滞胀”的声音时有出现。今年1月份数据显示，CPI和PPI同比涨幅比去年12月份都有明显扩大，市场上有关我国经济已经陷入“滞胀”的言论不绝于耳。不过，2月份CPI环比下降0.2%，同比上涨0.8%，显著低于市场平均预期；PPI环比上涨0.6%，同比上涨7.8%。笔者认为，在总需求并未大幅回暖、货币政策保持稳健中性的背景下，不能简单地认为我国经济出现了“滞胀”。

从经济学理论来看，判断是否“滞胀”需同时满足3个标准：一是经济停滞或出现负增长；二是出现明显通货膨胀，通胀水平达到两位数以上或高于经济增长率；三是失业率高企。从这3个标准来衡量，我国经济当前出现的增长有所放缓和物价小幅上涨并不是典型的“滞胀”。从发展趋势看，今年我国经济陷入“滞胀”的可能性也不大。

首先看经济增长趋势。今年如果不出现中美贸易战、欧元区解体等“黑天鹅”事件，预计我国出口状况将小幅改善，固定资产投资将在基建投资带动下保持基本平稳，消费也将保持总体平稳。在经济放缓的过程中，我国经济结构逐步改善，表明经济增长质量正在提升。未来，随着改革力度加大和供给侧结构性改革持续推进，我国经济将积聚再次增长的动能。

其次看物价走势。全年来看，年中CPI同比仍有走高可能，但下半年随着翘尾及新涨价因素的回调又会重新回落，全年通胀压力并不明显。

最后看就业。我国城镇登记失业率连续多年保持在4%左右的水平不变；最近三四年来，我国每年城镇新增就业人数更是基本稳定在1300万以上。“民工荒”及“用工成本逐年上涨”等现象也反映出我国未来面临的主要矛盾不是就业不足的问题，而是劳动力够不够用的问题。

所以，目前我国经济并没有出现“滞胀”，2017年也没有陷入“滞胀”的可能。不过，这并不代表我们可以高枕无忧。在经济下行压力持续的背景下，如果应对不当就有可能出现经济硬着陆的风险；通胀及资产价格上涨、人民币汇率贬值等问题交织在一起，也使我国宏观政策面临多重困境，经济陷入“滞胀”的风险仍然存在。

如何化解？首先，应实施稳健中性的货币政策，合理控制货币供应量和信贷规模，以控制资产价格泡沫和通胀风险。其次，大幅降低个人与企业税负。近年来，我国政府在减税降费方面做了较多工作，但企业和个人税负仍高，减税降费力度应更大一些。短期来看，减税降费将直接减少财政收入，但从中长期看，能够激发企业经营活力，提升经营效益，扩大征税基础，有助于财政收入可持续增长。再次，要坚定不移地推进去产能工作。产能过剩不出清和僵尸企业不清除，不仅会使任何刺激政策短期无效，长期还会导致资源配置的持续扭曲。最后，要放松管制，激发市场活力。通过放开垄断行业及生产要素管理，给予市场更多自由空间；鼓励创新创业，培育经济增长新动能，摆脱经济持续放缓的压力。

（作者系交通银行金融研究中心高级宏观分析师）