随着代表着团圆喜庆的春节假期的结束，国内油脂市场在逐步恢复活跃，节后连豆油期货受外围油脂提振涨幅较大，国内豆油现货价格普遍积极跟涨，那么这能否是一个豆油节后看涨的信号呢？在国际豆类市场老生常谈的天气炒作下，国内豆油行情其实更要看供需基本面的脸色行事。

   供需变化是主要因素
   在春节长假刚过的现阶段，豆油市场需求有望得到改善。今年春节相较往年来说稍晚，终端市场豆油备货期多集中于1月下旬，在1月下旬至春节前的这段时间里，连豆油期货1805合约在5800-5560元/吨区间内反复震荡，此期间的沿海主要厂商一级豆油现货均价也相应的在5700-5530元/吨间频繁调整，这极大地影响了市场的采购信心，加之在沿海地区145万吨豆油库存的压力下，节前旺季不旺的市场状态令多数经销商及下游买家均以保持刚需库存为主。如下图所示，1月中下旬开始，国内豆油日成交量以1-2万的刚需补库为主，市场购销并不积极，2月上旬市场有一定备货意愿，但是成交方面并没有明显增长，节前一周豆油成交量约11.4万吨，与1月中下旬的8万吨左右的周成交量相比增长乏力。也就是说，在经过了春节期间的消化之后，相对较少的渠道库存的进一步被消耗会令节后市场需求得到改善，终端市场的提货意愿将会增强，而随着物流运力方面的逐步恢复，市场购销将逐渐恢复活跃。另外2月下旬期间为各院校开学季，终端需求的提高也将一定程度上利好于豆油价格。

   再看国内豆油供应方面，在春节前国内油厂陆续停机检修及市场提前备货的影响下，如下图所示，国内沿海地区豆油库存量从1月的152万吨降至138万吨，相对于从去年10月开始一直维持在140-155万吨且远高于往年同期的巨大库存压力来说，减负效果相对明显。在节后的2月下旬期间，国内油厂开机率恢复情况整体较慢，截至2月24日，除华南地区部分油厂恢复开机开票较快外，山东地区近半数油厂还未正式开机，东北、华北部分地区还沉浸在节日气氛中，北方部分油厂预计在3月3日之后才有开机复工计划。且港口大豆库存方面对于油厂开机的压力也减弱很多，据中国海关总署公布的数据显示，中国1月份大豆进口量为848万吨，较2017年12月环比减少105万吨，环比下降11%，同比增长10.8%。

   鉴于国内豆类产品供应相对充足，且2月春节多数油厂停机，国内多数油厂下调了2月大豆订船的数量，本网整理并预计2月大豆到港量约530万吨左右，大豆到港量的减少也将促使节后国内油厂整体开机率恢复速度放缓，进一步限制豆油库存增长趋势。另外去年同期春节后的一个月内，沿海地区豆油库存量维持在105万吨左右，呈趋稳态势，今年春节后豆油库存再度大幅增长概率较小。因此，在节后需求有望改善及豆油库存相对稳定的情况下，国内豆油供需基本面是利好于豆油行情的。

   外围市场是次要因素
   当前国际豆类市场天气炒作热火朝天，尤其以阿根廷天气炒作较为突出，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）最新报告显示，将2017/18年度阿根廷大豆产量预测值调低至4700万吨，较上周预测值下调了300万吨，也远远低于上年产量5700万吨，且气象预报方面显示下个月阿根廷主产区干旱情况将很难有所好转，在短期外围市场暂无强势利多或利空因素出现的条件下，阿根廷天气炒作将延续，对美豆期价利好，加之美原油期货受库存数据下调而攀升，短期外围油脂市场偏好或将提振连豆油期货稳中趋强，随着国内豆油需求的改善将利于豆油现货价格跟涨更加积极。

   综上所述，在2月下旬至3月初国内油厂还未正式恢复开机，国内豆油库存相对稳定的情况下，节前以刚需为主、相对较少的渠道库存将利于此阶段终端市场增强采购意愿，且偏好的外围油脂市场将对连豆油期货有一定提振，这将利于国内豆油现货价格跟盘上调较为积极。建议贸易商可于连豆油期货1805合约接近5670元/吨的相对低位时适当备货，库存充裕的经销商可在此期间抓住行情适当出货，3月随着油厂陆续恢复开机及豆油需求的转淡，不宜在现阶段过分追涨大量囤货。