一、行情回顾

国内塑料期货市场价格在今年4月底、5月初的时候，一度上涨触及万元整数关口，随后由于国际油价的大幅下挫，使得塑料的成本支撑作用不断弱化，而下游需求也显得低迷不振，最终反映到行情上，就是自5月起，塑料期货价格出现一波较为持续的回落趋势，目前主力合约1601已跌至8500元/吨附近，较前期高点回落幅度明显。

二、宏观经济形势分析

(一)美国就业、房地产市场持续向好，强势美元地位进一步加强

根据最新公布的报告显示，美国7月份新屋开工数升至近八年来最高水平，月率增长是0.2%，其中，独户住宅建设量增长12.8%，创下2007年10月份以来最高水平。

从以下两张图上，我们也可以看到，美国的新建住房销售和已开工的私人住宅数，都呈现一个明显的渐次回升的势头，也进一步印证了美国房地产市场复苏的态势。

随着美国就业市场的持续增长，以及处于历史低位的抵押贷款利率(美国30年期的抵押贷款利率回落到了3.9%的水平，处于历史上的低位附近)，使得美房地产市场买家受到了吸引，也使房地产市场维持在持续复苏的道路之上，也从一个角度证明了美国经济依然处于回暖的过程之中。

而在就业市场方面，美国近期的整体表现也是非常亮眼的。首先，截至9月5日，美国当周初请失业金人数较前一周继续下降0.6万人(至27.5万人)，初请失业金人数已连续第27周低于30万人，是40多年来持续时间最长的一次。而这也通常被认为是就业稳定增长的标志。此外，美国近期的失业率降至了5.1%，也创下自2008年4月以来最低的水平；

综合以上数据，虽然美国8月的非农就业人数出现一定回落，但应该来说，仅仅是一个特例，并不是趋势性的转变。

在此背景下，高盛等国际大型投资机构，也纷纷上调了美国三季度的GDP增幅预期。那么对于市场上最为关注的美联储加息的可能性，虽然经过了前期人民币短暂大幅贬值的突发事件，但是并不会对美联储加息的步伐造成实质性的影响，应该来说，美联储加息的预期是一直没有变的，在变化的只是具体执行的时机，需要我们进一步关注。

美国经济的良好表现和美联储加息的预期，在相当一段时间内，都会强化美元的货币地位，那么这也会使得以美元计价的部分大宗商品继续承压，短期难有较为抢眼的表现。

(二)国内经济下行压力依然明显

首先，在制造业方面，中国8月份官方制造业PMI为49.7，低于7月份的50.0，也低于市场预期。与此同时，财新版中国8月制造业PMI终值也降至47.3，低于7月的47.8，并且是连续第六个月低于50.0临界值，这表明我国的制造业目前还是处于比较疲弱的态势。

而在固定资产投资和房地产投资方面，也是不容乐观的，今年1至8月份全国固定资产投资环比回落了0.3个百分点，房地产开发投资增速环比也继续回落了0.8个百分点，并且是连续20个月出现下滑。从房地产市场来看，目前虽然国内有部分城市的房地产市场出现回暖，甚至房价有所上涨，但排除掉个别因素来看，在全国范围内，房地产市场依然表现十分挣扎。

在进出口方面，今年前8个月，我国进出口总值比去年同期下降7.7%。其中，出口同比下降1.6%；进口同比下降14.6%；而单看8月份，我国进出口总值同比下降9.7%。其中，出口下降6.1%；进口下降14.3%。而8月我国外贸出口先导指数为34，较7月回落0.1，连续6个月下滑，表明今年第四季度我国出口压力仍然较大。

整体上看，自2015年下半年以来，我国公布的一系列经济数据大多表现不尽如人意，虽然8月份我国规模以上工业增加值、全国发用电量同比小幅回升，但考虑到7月份的回落幅度较大，8月份的回升多少带有些恢复的性质，尚没有形成趋势。

那么在这种背景下，国内的商品市场，特别是金融属性较强的商品和下游需求受到压制的商品等，都会受到一定的压制作用。

三、基本面分析：

(一)上游原料分析

随着上证指数引领的全球股市疯狂暴跌，欧美原油期货跌势难挡。美国基准原油期货价格一度跌破每桶40美元，布伦特原油期货也自2009年以来首次跌破每桶45美元。8月24日纽约商品期货交易所10月期货结算价每桶跌至38.24美元，创下2009年2月份以来最低结算价。

在中东局势表现稳定、伊朗原油出口逐渐增加的环境下，国际原油市场供应充裕，而美元持续走强的格局，也进一步加强了以美元计价的国际原油价格的弱势特征。而作为全球最大消费国的中国，国内经济持续低迷，下行压力不断加大，也使得投资者对原油市场的未来需求保持谨慎的态度。因此，从整体上看，即便近期原油价格已自历史低位出现一定反弹，但是中短期来看，缺乏趋势性反转的动能，未来一段时间内，继续维持弱势震荡格局的概率较大。

而在塑料的直接原料方面，亚洲乙烯市场价格继续回落，东北亚和东南亚的到岸价(成本+运费)在800美元/吨的历史低位附近徘徊，在原油价格维持弱势、乙烯市场供应充裕的背景下，乙烯价格预计未来将会继续承压，走势难言乐观。

七月至八月，部分前期检修的装置重新投产，从我们目前对实际进行检修的企业的统计来看，以华北地区为例，9月份PE企业的开工率已经回升至90%附近，其他地区也整体呈现回升的态势，另外，今年10月份，还会有中煤、神话等企业大约60万吨的新增产能将会投产，对市场的供应压力还是比较大的。

在库存方面，从下图中可以看出来，国内PE市场的总库存，虽然环比有所回落，但同比还是维持增长的，截至8月16日，同比增长了3.41%。那么在期货库存方面，也是呈现出一个快速增长的态势，截至到9月16日，大商所注册仓单量是6520手，比上个月同期翻了将近两倍。

因此，综合近期国内石化企业的开工情况，以及不断累积的库存量，我们认为至少在目前的市场供应情况下，未来塑料价格承压的概率比较大。

(三)下游需求分析

我国LLDPE主要消费领域是薄膜(包括农膜)，约占其总消费量的75%～80%，其他应用领域，如注塑、涂层制品及电线电缆等，约占20%～25%。薄膜消费领域中，包装膜所占比重最大，约在70%左右；农膜约为30%。一般来说，每年的8-10月是塑料下游需求的旺季，主要就是因为这是农膜企业的集中备货期。

从目前的数据上来看，我国近期塑料薄膜和农膜的产量均呈现季节性的回升态势，由于农膜需求的刚性特征，也确实对塑料价格有一定利好的支撑。但是，我们还需要关注的是下游农膜企业的备货节奏，目前来看，临近下游企业的生产高峰还有一定时期，随着塑料价格的小幅反弹，下游企业在前期已经有部分备货的前提下，短期继续接货的意愿较低，多是按需小单采购，实盘成交较为清淡。

四、技术面分析

从日K线来看，近期L1601合约期价在8500-8800的区间内震荡了比较长的时间，均线指标上下交叉，没有明显的方向性指引。MACD指标有向下交叉的态势，短期或将继续承压下行。

五、操作策略和风险提示

从整个宏观经济形势的大环境上来看，塑料缺乏形成长期上涨趋势的基础，特别是国际油价供应过剩、价格长期承压的作用之下，中短期来看，塑料价格料将延续弱势格局。而传统旺季需求不温不火的表现，也进一步压制着塑料的反弹空间。

综上所述，在操作策略上，建议塑料1601合约，在8500元/吨附近可适量抛空，若期价上破8600元/吨要及时止损，切不可犹豫不决，第一目标价位8050元/吨，第二目标价位7750元/吨。