[导读]
港股上市十年后，鞋王“百丽”离场。4月28日晚间，百丽国际控股有限公司（1880.HK;下称百丽）宣布高瓴资本集团（Hillhouse Capital Group）、鼎晖投资（CDH Investments）以及百丽管理层建议以6.30港元/股的报价将百丽私有化，公司总估值为531亿港元。要约方称，该注销价格将不会上调。这是港交所史上最大规模的私有化。

　　私有化所需现金规模为453.11亿港元，资金来自Bank of America, N.A提供的280亿港元债务融资以及股权投资者集团提供的173.11亿港元现金投资。

　　百丽创始人、董事长邓耀和首席执行官盛百椒并未参与私有化，二者通过其所控制的实体共计持股25.74%。二者将支持该私有化建议、并出售其所持有的股份。这意味着，邓耀、盛百椒将彻底退出。

　　百丽执行董事及新业务事业部总裁盛放、执行董事及体育部总裁于武参与了此次私有化。二者持有的股份注销后，将向新公司注资。私有化完成后，高瓴资本将持股56.81%，鼎晖投资将持股12.06%，包括于武及盛放在内的参与建议的管理层，将共计持有其余31.13 %。

　　此次私有化的报价虽不及百丽巅峰时期股价，但相对其过去一年的表现已有较高溢价。停牌前，百丽每股报5.27港元，市值为444.48亿港元。6.3港元的报价相对最后一个交易日前10个交易日的平均收盘价5.10港元溢价23.6%、相对前90个交易日的平均收盘价溢价28.38%、较建议宣布日前52周最高收盘价5.60港元溢价12.5%。以截至2016年8月31日、过去12个月的公司权益持有人应占溢利为基准，注销价格所代表的市盈率为18.71倍。

　　由于实际控制人变更，根据A股上市要求，百丽私有化后三年无法申请A股IPO，接近交易人士透露，百丽本次私有化目的并非回归A股。

　　公告提到，要约方计划向百丽投入财务和运营资源，尝试新的零售模式、实践转型及创新举措，并在技术、物流及人才方面投放大量资源。鼎晖和高瓴在消费领域的布局颇多，鼎辉曾在百丽上市前的2005年就对其投资，二者还合作投资了女装品牌Moussy和Sly的母公司Baroque Japan，此外鼎晖还投资了蒙牛、九阳股份、晨光文具等公司。高瓴则投资了格力、美的、大润发、孩子王、京东等。

　　百丽创立于1991年，前身为鞋类产品代工厂，从90年代中期开始自建品牌和零售网络，旗下有包括Belle百丽、 Staccato思加图、 Teenmix天美意、 Tata他她、Joy & Peace真美诗、Millie’s妙丽等在内的13个品牌。2007年，百丽上市，市值高达670亿港币。2010年前后，百丽迅速跑马圈地，进入各大百货商场，规模化扩张让百丽的营收从2006年的62亿元，增长至2015/2016财年的408亿元，市值也一度超过1000亿港元。

　　拥有2万多个自营零售网点的百丽在实体零售渠道上有绝对优势。但是，电商快速崛起、消费场景转移，曾经的优势不再。

　　百丽此前也有过电商的尝试。2009年，百丽创建了自己的电商平台“淘秀网”。2011年，又成立了鞋类B2C平台“优购网”，并将淘秀网的资源全面移植至优购网中。但两个尝试都最终未成气候。与此同时，越来越多的消费者抱怨百丽的设计“跟不上潮流”。

　　2016年5月，百丽发布了2015/2016财年报告，净利润同比减少38.4%，这是百丽上市9年以来盈利首次倒退。彼时，百丽CEO盛百椒在业绩发布会上表示，百丽未来一两年收入和盈利都没有逆转可能，如果不转型的话，集团只会“慢慢地死去”。2017年3月19日晚间，百丽发布盈利警告，其截至2017年2月28日止年度的净利润降减少约15％至25％。

　　百丽亟待有效转型。今年以来，百丽今年的股价上涨21%，高于同业涨幅、也高于恒生指数。零售业市场人士分析认为：“零售这轮是周期性复苏，百丽自己的业绩不足以支撑这样的上涨。百丽的盈利在下降，并且连续十三个季度同店销售下滑。”